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汇丰上调恒安国际目标价至74.6港元，予“买入”评级

时期： 2020-05-07

5月4日，汇丰发布报告称，恒安国际(股票代码：01044)受公共卫生事件影响，首季宣传活动减少，该行估计公司可受惠木浆成本较低，故将公司的纸巾毛利率预测由31.6%升至34.4%，而纸巾业务经营利润率预测则由13.2%升至15%，并将2019-2021年净利预测升6%-8%，估计期内净利年复合增长将达17%，而收入年复合增长则为7%，该行对公司2020及2021年的盈利预测分别较市场预期高21%及18%。

 
“今年的上两个月批發工作受生产商链领域拖累，但确定仍可受惠于木浆价格价向右，推测上两个月薪资发展仅2%，而首季则呈负发展。”当列观点，上两个月餐巾纸工作开利润空间率将见顶，达15.1%，并带起赚钱能力同期相比升27%。下两个月当列确定销售额价格价比例将为14%，同期相比走弱1.4个同比，并影响赚钱能力发展缩短至33.5%，而薪资发展则能够达到14%。  

该行表示，将公司目标价由68.1港元升至74.6港元，主要是因为对公司盈利预测较高，予“买入”评级，同时对恒安2020年及2021年的盈利预测分别较市场预期高21%及18%。

 

事实上，今年以来，恒安股价表现良好，第一季度涨幅5%，领跑恒指蓝筹股，与腾讯科技成为恒指第一季度仅有的2只录得增幅的股票。同时，在“五·一”节前，恒安股价最高窗每股70港元，为过去52周最佳。上个月，包括大和、野村、大摩等多个评级机构皆看好恒安国际股。

  恒安国家在棉柔巾项目上主要表现“闪亮”，从近年4月发表的营收中就可判断：受棉柔巾项目的业务员和另外的项目回报率拖动，二零一九年恒安国家的营业收入达224.9两亿，环比扩大率增速成长9.6%；经验成本达56.8亿，环比扩大率增速成长4.6%；净成本39.07亿，环比扩大率增速成长2.8%。高管会发出晚期派息每一股1.25。
 
财报数据显示，恒安国际纸巾产品去年收入114.87亿元，比增12.3%，占集团收入的51.1%。其中，湿纸巾业务的涨幅最为显著，收入上涨21.2%至6.06亿元。纸巾业务升级产品如湿巾系列，以及重点推广的茶语丝享系列和竹π系列均广受市场欢迎，销售增长显著；加上，生活用纸分部的电商销售增长强劲，带动生活用纸销售于2019年下半年取得接近双位数的增长，为集团整体销售增长的主要动力之一。
  至2019底，恒安集困制纸总产销量达142亿吨。湿洗脸巾业务流程不但长期主打备受消费需求者欢迎辞的超mini标签印刷湿洗脸巾外，也停售湿厕纸及产品卫生婴儿湿巾、紫外线消毒卫生婴儿湿巾，进一大步拓展培训项目国产湿洗脸巾行业市占率，延续稳定和加强在国产湿洗脸巾行业的领导人员地方。  
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